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Cap sur l’Avenir : Entre incertitudes et opportunités, quel horizon pour les cessions-acquisitions en 2025 ?

Aude Latouche, Fondatrice et associée-gérante

Alors que l’année s’ouvre sur de perpétuelles incertitudes, il est temps de faire le bilan et d’esquisser les grandes tendances à venir à l'horizon 2025. Nombreux sont les dirigeants qui, en ce début d’année, jonglent entre la clôture des comptes et l’ajustement de leurs stratégies, tout en relançant l’activité après une courte trêve.

 

Plusieurs questions se posent : Dans quel contexte économique les choix se font-ils ? Quelles perspectives s’offrent aux actionnaires-dirigeants, entrepreneurs et investisseurs ? Et quel impact cela peut-il avoir sur les opérations de cessions-acquisitions ?


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Incertitude permanente : un défi pour le dynamisme économique et entrepreneurial

 

« Incertitude », voilà le mot qui revient en boucle dans la presse économique … et dans les échanges avec vous, actionnaires-dirigeants et entrepreneurs. Ce sentiment global perdure et devrait probablement perdurer au premier semestre en attendant la finalisation du Budget national.

 

Ce qui est sûr, c’est que la longue litanie des articles et autres communiqués faisant le bilan de 2024 est loin de vous rassurer. En résumé (entre autres) :

 

  • Hausse des défaillances en 2024, comme le rappelle Alain Tourdjman, directeur des études économiques de BPCE, « l'année 2024 est la pire année que l'on ait connue depuis 2010 en termes de défaillances d'entreprises » (Les Echos du 8 janvier). Selon les estimations provisoires, plus de 66.000 entreprises ont fait défaut en 2024 alors que ce niveau n'avait même pas été atteint après la crise financière de 2008. Et, les perspectives resteraient peu engageantes en raison des taux d’intérêt, de la faiblesse attendue de la demande, et des enjeux de remboursement des PGEs dans une conjoncture compliquée par la situation politique en France et l’environnement international.


  • Climat des affaires « assombri », comme l’illustre l’indicateur INSEE de décembre 2024 qui était encore en diminution de 2 points à 94. L’indicateur a baissé de 2 points dans les services à 96 et est resté stable à 97 dans l’industrie.


  • Croissance en berne entre 0% et 0,9% pour 2025 selon les prévisions publiées ces dernières semaines par plusieurs organismes et institutions (0,5% pour Rexecode ; 0,8% pour BNP Paribas ; 0% pour Oddo BHF ; 0,9% pour Banque de France), l’INSEE estimant quant à elle dans ses prévisions de décembre, que la croissance ne dépasserait pas 0,2 % par trimestre au cours des six prochains mois), et ce même si l’inflation devrait offrir un peu de répit suite aux fortes perturbations provoquées par la crise sanitaire et la guerre en Ukraine. L’inflation diminuerait à 1% en juin prochain, … mais tout le monde s’interroge sur l’impact des changements à venir de l’autre côté de l’Atlantique.


  • Des taux d’intérêt en question, entre une potentielle baisse des taux directeurs de la Banque Centrale Européenne à près de 2 % « d'ici à l'été » selon François Villeroy de Galhau (Les Echos du 8 janvier), et un spread qui reste très tendu entre la France et l’Allemagne à plus de 80 points de base en raison des niveaux de déficit et de dette français.

 

 

L’espoir d’un rebond ?

 

La deuxième partie de 2024 a été marqué par une forme d’attentisme et un net ralentissement en fin d’année, notamment en raison du contexte politico-économique. Plusieurs dirigeants ont partagé leur sentiment qu’à force d’attendre ou de repousser, certaines décisions (nécessaires) allaient devoir être prises, laissant peut-être augurer une suite plus favorable en deuxième partie d’année. D’autres, d’ailleurs, n’hésitent pas à continuer « comme d’habitude » car l’incertitude fait partie de leur quotidien et finalement après le Covid, la guerre en Ukraine, et les tracas habituels du développement d’entreprise, et bien … « rien de nouveau ».

 

 

Les perspectives de rapprochements et d’opérations financières dans ce contexte ?

 

Le consensus général des acteurs de la profession et les échanges au quotidien tendent vers une année 2025 plutôt favorable aux opérations de rapprochements d’entreprise. Plusieurs facteurs vont en ce sens :

 

  • Du coté des fonds, les liquidités se sont accumulées au cours des dernières années (pour rappel plus de 4000 md$ à investir au niveau mondial), les périodes de détention des entreprises en portefeuille se sont allongées, et les écarts de valorisation tendent à se réduire, ce qui devraient inciter certains acteurs à activement faire tourner leur portefeuille.


  • Des valorisations qui se maintiennent ? L’indice Argos s’établissait à 9,5x l’EBITDA au troisième trimestre 2024, ce qui correspondait à un bon niveau de prix (8,8x pour les industriels, et même 10,1x pour les fonds). Sans tomber dans les excès des années fastes, nous sommes à ce jour encore loin du niveau moyen de l’avant-dernière décennie (environ 7,4x en moyenne vs 9,6x sur la dernière), même si le contexte géopolitique actuel pourrait peser sur les niveaux de valorisations notamment payées par les industriels.

 

 

Maintenir le cap, saisir les opportunités et (se) créer des éclaircies

 

Dans un environnement économique incertain, il est naturel de percevoir une forme d'attentisme. C’est précisément dans ces périodes que se dessinent les meilleures opportunités pour ceux qui savent maintenir le cap et agir au bon moment. Malgré les flots agités, j’ai pleinement confiance en vous, actionnaires-dirigeants et entrepreneurs talentueux, pour rebondir, saisir les opportunités qui se présenteront, et vous créer vos propres éclaircies dans cet horizon brumeux.

 


Que cette nouvelle année 2025 soit, pour chacun d’entre vous, une année de succès opérationnels, d’initiatives fructueuses et d’opérations stratégiques réussies. Tous mes vœux pour cette traversée, avec la conviction qu’ensemble, nous continuerons à naviguer avec audace et ambition.



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AL Corporate Advice est un cabinet de conseil en cession-acquisition dédié aux entreprises patrimoniales. Nous allions expertise d'affaires et techniques d'accompagnement pour répondre aux besoins de l'entreprise et de ses actionnaires-dirigeants au delà de l'opération envisagée. Nous mettons l'accent sur l'usage de méthodologies agissant sur de multiples dynamiques (stratégie, finance, accompagnement des dirigeants) et ce, dans un unique objectif : offrir aux actionnaires-dirigeants les moyens de réaliser leur vision entrepreneuriale. Echanger avec vous, nourrir votre réflexion et trouver des solutions sont nos leitmotiv au quotidien.


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